会议时间：2022.04.06

会议地点：华南理工大学12号楼101

会议报告人：姚晨安，郭卫卫，王轶群

会议主持人：张卫国老师

2022年04月06日，基地就成员研究工作进展组织了讨论交流会，会议由张卫国老师主持，在华南理工大学12号楼101举行。本次进行汇报的基地成员为姚晨安，郭卫卫和王轶群，其他成员参与了交流讨论。

讨论会开始，由基地成员姚晨安汇报了一种债券组合风险集成度量的蒙特卡洛方法，该方法从信用风险简约模型框架的债券多因子仿射定价模型出发，假设债券的违约强度仿射地依赖于系统市场风险因子、系统信用风险因子、异质信用风险因子等组成的基础状态向量，利用这种方法可以得出同一风险计算期下反映市场风险和信用风险这两类风险的损失分布，进而能求得债券组合的VaR值。目前，已采用卡尔曼滤波方法验证多因子仿射定价模型能否刻画我国无风险利率期限结构曲线，可以有效地从我国无风险利率和信用利差期限结构曲线中提炼出市场风险因子和共同信用风险因子，对可违约债券进行定价，并对拟合效果进行比较分析。

汇报结束后，会议主持人张卫国老师就姚晨安的汇报工作指出了如下几个方面的问题，研究重心不能单纯地关注拟合效果的好坏，更重要的是研究结果背后的发现，考虑将市场风险和信用风险集成度量后相较之前是否提高了风险价值预测的准确度，为什么这样的方法更有效。周骐老师就姚晨安的汇报工作指出研究基金的重叠资产对基金系统性风险的影响是当前的研究热点，可考虑纳入基金风险度量研究中。任老师对该汇报内容指出模型类论文应对数据集做出描述，用伪代码呈现计算流程，才会更严谨、更有说服力，便于同行审阅。

图1姚晨安做研究汇报

接着，基地成员郭卫卫同学进行了题为“考虑决策者模糊偏好关系的投资选择”的汇报，汇报主要介绍了由于在现实的投资选择过程中，投资者通常存在有行为偏好的投资过程，这种偏好信息可能是模糊的，不确定的，残缺的。因此，论文首次将模糊偏好关系与投资组合理论相结合，对考虑投资者模糊偏好关系的投资组合模型进行深入研究。首先，论文改进了模糊偏好关系中判断元素与排序向量的关系，给出了排序向量下加性一致性模糊偏好关系的新定义。基于此及Markowitz的两类投资组合模型，论文提出了两类未知偏好信息下考虑模糊偏好关系的投资组合模型，以及三类已知部分偏好信息下考虑模糊偏好关系的投资组合模型，并对这七类模型进行了对比分析，给出了不同情况下的投资选择流程图。最后，论文采用一个案例对所有模型结果进行了对比分析，对参数进行了灵敏度分析。结果显示，判断元素间距离阈值的增加对考虑模糊偏好关系的投资组合模型的目标函数起着正向作用，且促进作用逐渐放缓。而论文提出的模型对模糊偏好关系的一致性指数具有较高的鲁棒性。

汇报结束后，与会基地成员就郭卫卫的汇报工作进行了交流讨论。张卫国老师就郭卫卫的汇报工作指出如下几点建议，1、文章中应明确模糊偏好关系的生成方法，以使该决策方法更好的应用于实际问题中。2、投资选择中的证券数量应增加一些，使结果更具说服力，也更符合实际的情况。3、模糊偏好关系中的判断元素与排序向量的关系应进一步明确，解释清楚改进该定义的动机及优点。

图2郭卫卫做研究汇报

最后，基地成员王轶群同学就自己最近的研究进展进行了汇报，汇报的主要内容:包含实物期权特征的跨境融资租赁业务利率决定和承租人生产决策。基于一般进口租赁的业务流程和融资租赁“先租后买”的实物期权特征，建立一个涉及到境内融资租赁公司（出租人）和产品制造商（承租人）与境外设备供应商三方的模型，探讨市场需求充足和市场需求不确定两种情形下承租人的生产经营决策以及出租人的融资租赁利率决策问题。包含实物期权的模型能更好的描述了融资租赁业务包含的所有权与使用权分离的特征。影响融资租赁公司收益的因素有，承租人支付的租金与出租人购买租赁物支付币种不同导致的汇率风险，承租人企业的市场需求不确定导致的违约风险，租赁物的残值清算比例和资产流动性，以及融资租赁公司的融资成本等。融资租赁利率与资本市场一般收益率有关，与汇率风险有关，与融资租赁的规模有关。

图3 王轶群做研究汇报

汇报结束后，与会基地成员就王轶群同学的汇报工作进行了交流讨论。张卫国老师以及王超老师就王轶群同学的汇报工作指出如下三点建议。1、可以进一步考虑垄断或寡头市场的承租人厂商，讨论多阶段情况和不同的租赁业务模式。2、也可以根据政府针对跨境融资租赁和特色融资租赁业务的政策优惠，例如税收减免以及补贴等对政府政策的最优决策进行研究。3、讨论提出了融资租赁物的设备残值衡量问题，原假设设定以最大生产产量进行生产时残值为零，没有讨论租赁期限和租赁物寿命的匹配问题，例如租赁期限小于设备寿命的情形，建议对考虑时间期限的融资租赁模型进行进一步研究。

会议最后，张卫国老师就三位成员的汇报和讨论进行了总结，并宣布本次讨论交流会圆满结束。本次讨论会中各位基地成员热烈参与，讨论汇报内容的可行性和创新性，参会的各位成员都受益匪浅。