会议时间：2021.04.09

会议地点：华南理工大学12号楼106

会议报告人：陈浩智，王轶群，陈亚

会议主持人：陈聪

2021年4月09日，基地就成员研究工作进展组织了讨论交流会，会议在华南理工大学12号楼106举行，由基地成员陈聪老师主持，本次进行汇报的基地成员包括陈浩智，王轶群和陈亚，其他成员参与了交流讨论。

会议开始，基地成员陈浩智以“探究公司特定的投资者情绪和特质波动率之间的关系”为主题，详细介绍了其近期的研究进展。，他基于个股情绪指标的相关研究，综合构建了具有截面特性的组合分析模型，寻找投资者情绪对对企业特质波动率异象的合理和有效的解释。汇报中，陈浩智成员详细描述和讲解了特质波动率的研究背景，特质波动率的来源，和特质波动率成因的解释。接着，他从两个角度进行了实证检验；其一是情绪，情绪变化，情绪变化幅度等对特质波动率的影响，其二基于情绪的研究，扩展论证情绪和特质波动率在更多相关研究下的稳健性。最后，对他的研究工作进行了详细的总结。

主讲人陈浩智结束汇报后，会议主持人对其汇报进行了简要总结，并邀请其他成员就其汇报中可能存在的问题进行了交流讨论。有成员指出该研究还需要在特质波动率相关的的研究背景和理论方面进行更多探究，以丰富理论架构。另外，基地成员龚学对其研究提出了如下建议：1）需要对情绪指标进行宏观因素剔除；2）精简实证研究。

图1陈浩智汇报情况

随后，基地成员王轶群汇报了自己近期的研究工作。该成员的研究内容焦聚在“公司融资租赁结构与影响因素--自贸区金融改革政策对企业融资租赁的增进效应”。汇报中，成员王轶群从自贸区公司融资租赁角度出发，具体阐述了企业融资租赁结构的差异以及其与传统信贷的差别，同时构建基于融资租赁，基础信贷业务的多因素回归模型，寻找可能影响融资租赁业务的主要因素。鉴于融资租赁的数据非开源，其通过提取公司财务报告和公告内的必须信息来获取融资租赁相关数据。此外，其将大湾区融资租赁业务的发展作为深入研究的主题，进一步探讨了融资租赁业务的发展趋势和存在问题。为探究粤港澳大湾区融资租赁业务的相关研究奠定基础。

汇报结束后，与会基地成员就王轶群的汇报工作指出了如下几个方面的问题：1）融资租赁研究框架仍需补充；2）数据不足，难以直接获取；’3）综合大湾区发展的融资租赁研究较为浅显。随后各成员与王轶群就以上问题进行交流。基地成员龚学认为数据获取难度在于工作量较大，建议可以邀请更多成员参与其中辅助完成数据收集工作。主持人陈聪提出就融资租赁框架的构建还需要进一步阅读现有文献，并参考国家印发的关于粤港澳大湾区发展的工作报告等来进一步完善。

图2 王轶群汇报情况

接下来，第三位汇报人陈亚介绍了其近期关于“Dynamic Black–Litterman model”的研究进展。陈亚指出，该研究工作目的在于构建动态Black-Litterman模型，将收益率分布考虑到椭圆分布，同时使用谱风险度量进行风险测度。汇报中其首先介绍了将投资者观点融入决策的BL模型的方法，即使用ARMA-GARCH模型进行一步观点预测。同时指出，该研究工作中谱风险测度使用双曲谱风险函数，不同谱风险函数的选择代表投资者不同的风险态度，且谱风险测度可退化至CVaR。在实证中，该研究使用了过去十年的美国股票市场行业数据，发现其构建的SRM-BL模型与其他模型相比在大部分情况下效果要好于其他模型。同时，其指出该研究工作遇到了困难，一方面是其普风险测度下包括var，cvar等出现负值情况，在该情况下难以做到风险度量。另一方面是关于实证检验的数据集选取，中国市场的效果较差，美国市场出现长期慢牛的情况。

针对陈亚遇到的问题，在场的各位基地成员和老师就这样的问题进行了讨论交流。基地成员何小雷针对VAR测度出现负值的情况提出，在该情况下，可以说明风险几乎没有且可以与其他模型关于该测度进行比较。成员龚学就测试样本的选取建议数据应该专注单一市场的多品种而非混合市场，这样更加容易检验模型效果。

图3 陈亚汇报1

在各位汇报人完成自己的工作进展汇报之后，主持人陈聪对今天的汇报进行了总结，并宣布本次讨论交流会圆满结束。本次讨论会中，总体而言，在成员的汇报和讨论中，基地每一位成员都积极参与，共同寻找问题并给予可能的解决方案，交流的氛围十分活跃。