会议时间：2021.04.23

会议地点：华南理工大学12号楼106

会议报告人：龚学，何小雷

会议主持人：陈聪

2021年4月23日，基地就成员研究工作进展组织了讨论交流会，会议在华南理工大学12号楼106举行，会议主持人为基地成员陈聪老师，本次进行汇报的基地成员为龚学和何小雷，其他成员参与了交流讨论。

首先，基地成员龚学介绍投资者情绪是描述投资者心里期望的主要测度，能有效反映投资者行为特征，对理解金融市场运作机理有着举足轻重的作用。投资者情绪理论，作为行为金融学的重要组成部分，有效的解释了许多金融异象，对经典有效市场理论构成挑战。情绪度量方法甚广且与金融变量的关系错综复杂，却又缺乏系统而全面的梳理。通过梳理主流文献脉络，从理论发展角度揭示投资者情绪理论的演变过程，从指标构建与选取角度归纳总结情绪测度类别及其优缺点，从投资者情绪与资产定价、价格波动、收益-风险、公司投融资、金融异象和其他金融变量的关系研究中系统介绍其在金融市场扮演的角色，并探讨现有研究中相悖结论成因。最后，总结投资者情绪对市场参与者和监管者的启示并提出研究展望。

汇报结束后，与会基地成员就龚学的汇报工作进行了交流讨论。张卫国老师指出，情绪的度量和测度可以考虑汇总更加一致的标准，并核定每一个指标的依据。同时应该针对情绪相关理论建立起针对不同国家的检验方法，另外可以考虑更加深入的对于情绪研究前景的分析论证。其他与会成员就龚学的汇报进行了深入交流，考虑到情绪研究的丰富性，大家将就不同情绪指标的数据来源进行了深入交流和分析，为龚学成员完善自己的研究提供了帮助。

图表1龚学汇报1

随后，基地成员何小雷汇报了其近期对于研究文章的修改工作，主要内容是基于两阶段情景树构建了三个以最小化风险为目标的投资组合模型，考虑到情景树中第二阶段的资产收益和第一阶段的资产收益是有关的，所以当第一阶段的收益取不同值时，第二阶段的风险也是不同的，此特点可称为风险测度的条件性。另一方面，在多阶决策问题中，时间一致性是一个比较重要的要求，即当前时刻做出的最优决策在未来时刻也是最优的。基于此考虑，我们提出了三个多阶段风险测度，其中，第一个既体现了条件性也体现了时间一致性，第二个只体现了条件性，而第三个既没有条件性也没有时间一致性。而且，这三个风险测度都是多个单阶段风险测度的组合，所以这里我们考虑了下偏矩和p-CVaR。最后，根据提出模型所具有的特殊的分块结构，我们提出了一种分解算法来求解模型。

针对何小雷成员的工作汇报，张卫国老师建议要更进一步深入分析多情况下风险测度的选择问题，同时需要及时解决关于考虑不同资产间距离测度的办法。其他成员，例如赵媛提出可以考虑空间距离的测度方法，从而确定资产间距离的问题。

会议结束后，主持人陈聪对基地两位成员的汇报和讨论进行了总结，并宣布本次讨论交流会圆满结束，本次讨论会中各位基地成员热烈参与，对汇报内容展开可行性与创新性的讨论交流，与会成员均获益匪浅。

图表2 何小雷汇报情况